财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思>

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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